理财小白求教股指期货基差是什么意思

吉林快三 本站 浏览

小编:股指期货与现货指数价格的差被称为基差,当股指期货价格高于现货指数价格时,股指期货处于升水,基差为正;反之,股指期货处于贴水,基差为负。股指期货上市以来,社会普遍关

理财小白求教股指期货基差是什么意思

  股指期货与现货指数价格的差被称为基差,当股指期货价格高于现货指数价格时,股指期货处于升水,基差为正;反之,股指期货处于贴水,基差为负。股指期货上市以来,社会普遍关注其升贴水情况。有观点认为,升水就是做多看多、贴水就是做空看空股市的标志,甚至将股市下跌归罪于股指期货贴水。这是对境外市场个别观点的不当概括,很值得商榷。综合境内外研究及实践情况来看,股指期货升贴水主要受金融市场利率、股市分红、微观资金成本、套利力量、市场情绪等影响,升贴水不代表定价有偏差,也不是看多或看空的有效标志,更不是股市走势的指南针。

  如前所述,股指期货理论价格公式为(F=S*[1+(r-y)*t/360])。可见,期货理论价格的决定基础是指数当期价格,与到期时的指数价格无关。准确地说就是,期货价格不是到期时指数价格的无偏估计。因此,期货价格高于或低于现货指数,并不意味就是对未来股市看高或看低,不能误将股指期货价格简单视为交易出来的到期时的指数价格。尤其是当市场套利机制十分有效的情况下,这种判断更加不合理。相对商品期货,金融期货期现套利更加便利和发达,上述这种理论价格关系也更加牢固和扎实。

  升贴水或基差,是股指期货与现货指数的价差,而定价偏差是股指期货实际价格与理论价格的差异,二者既联系又不同。第一,基差存在不等于定价有偏差。举例来说,假设沪深300指数为2000点,期指价格为2018点,资金成本为5%,指数的股息率为2%,股指期货距离交割日还有90天,则期货理论价格为(2000*[1+(5%-2%)*90/360]=)2018点,定价偏差为(2018-2018=)0,而基差为(2018-2000=)15点。可见,基差和定价偏差是两个概念,基差存在不意味着定价偏差。第二,定价有个合理区间,在无套利区间内都是合理价格,实际价格不等于理论价格但也可以是合理价格。继续上述例子,假设考虑到各种套利成本后,当期货价格高于2035点时或低于1990点时,套利有利可图,套利者会自动介入,促进期货价格趋向合理。但当期货价格处于1990-2035点较小的区间内,收益不抵成本,套利无利可图,套利交易不会发生。这样,围绕着期货理论价格这样一个“中轴线”,存在一个所谓的“无套利区间”。在这个区间内,任何一个价格都是合理的。因此,6-7月间贴水较深、基差较大,实际价格低于理论价格,但考虑了融券不畅导致反向套利成本过高后,期货价格仍在无套利区间的较窄“箱体”内。

  正如前面反复说的,期货升贴水有其内在原因,不排除市场情绪、预期等影响,但主要是分红与资金成本的影响。因此,升贴水自有规律,与股市走势关系不大,并不像一般的分析师或媒体所说的“升水”或“正基差”就是看多后市、“贴水”或“负基差”就是看空后市。

  一方面,从境外市场实践来看,持续贴水并不会导致股市走势持续走低。例如,美国标普500指数期货自2018年出现持续贴水,截至2018年11月15日,1228个交易日只有13天正基差,正基差天数只有1%,但美国股市自2018年一路走高,累计涨幅超160%。标普500指数先是从2018年3月666点的近13年新低升至2018年4月末的1186点,涨幅超过78%;经过此后短短两个月的回调,该指数继续上攻,并在2018年4月突破1300点关口;短期休歇后,从2018年10月开始,标普500指数再次发力,至今25个月来上涨超过59%,最高达到1804点;今年涨幅已经超过26%,已创历史新高。分析显示,美联储量化宽松政策刺激使得无风险利率持续走低甚至接近于零,而企业利润增长和劳动力市场好转等使得股息率一直维持在2%以上且稳步提升,无风险利率与股息率之间的巨大差异彰显出美国股市投资价值,成为拉动美股持续上涨的核心动力。可见,股市走势还是受宏观经济政策、利率资金成本、企业盈利状况等基础因素决定。

  另一方面,针对沪深300指数及其期货的深入研究也没有发现升贴水与指数走势存在稳定关系。玉米期货入门研究显示,一是股指期货基差与股指涨跌相关性系数仅为0.006,十分微弱,且统计上不显著;二是即便加入股市涨跌惯性和波动性等变量后,二者的相关系数也只有0.013,且统计上仍不显著,无法证明二者存在相关关系。并且,2018年7月2日股指期货出现最大负基差(沪深300指数收于2018.56点)后,股市并未继续下跌,而是逐步企稳,至今年11月15日涨幅为5.79%,期间最高涨幅达到12.41%(9月12日沪深300指数收于2255.61点)。可见,股指期货升贴水与股市涨跌既没有机理上的经济相关性,也没有统计上数据相关性,升贴水不是预测股市走向的指标。

  基差是指某一时刻、同一地点、同一品种的现货价与期货价的差。由于期货价格和现货价格都是波动的,在期货合同的有效期内,基差也是波动的。基差的不确定性被称为基差风险。利用期货合约套期保值的目标便是使基差波动为零,期末基差与期初基差之间正的偏差使投资不仅可以保值还可以盈利;而负的偏差则为亏损,说明没有完全实现套期保值。

  在股指期货交易中,由于现货价格与期货价格波动不一致、从而基差波动不确定而导致的风险被称为基差风险。如果基差朝着有利方向变化,则不仅可以取得较好的套期保值效果,而且还可以获得额外的盈利;反之,不仅会影响套保效果,甚至还会蒙受损失。比如,在买入套期保值中,由于在套保结束时要买入现货并卖出期货合约,当基差变弱、即现货价格相对更低而期货价格相对更高时,投资者买低卖高就可能获利。相反,如果此时是卖出套期保值,由于在套保结束时要卖出现货并买入期货合约,因此当基差变弱时,投资者卖低买高则可能亏损。

  (基差是指某一时刻、同一地点、同一品种的现货价与期货价的差。由于期货价格和现货价格都是波动的,在期货合同的有效期内,基差也是波动的。基差的不确定性被称为基差风险。)

  基差=沪深300指数点位-股指期货合约价格(基差可以为正数,可以为负数)

当前网址:http://www.xesho.com/jilinkuaisan/2346.html

你可能喜欢的: