董登新加速发展国债期货市场促进市场功能进一

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小编:中新经纬客户端5月8日电 题:《董登新:加速发展国债期货市场 促进市场功能进一步发挥》 作者 董登新(武汉科技大学金融证券研究所所长、教授,中国养老金融50人论坛核心成员,中

董登新加速发展国债期货市场促进市场功能进一步发挥

  中新经纬客户端5月8日电 题:《董登新:加速发展国债期货市场 促进市场功能进一步发挥》

  作者 董登新(武汉科技大学金融证券研究所所长、教授,中国养老金融50人论坛核心成员,中新经纬特约专家)

  近年来,中国国债期货市场建设取得了较为丰硕的成果。2013年,5年期国债期货正式上市,填补了中国场内利率衍生品的空白。2015年,10年期国债期货上市,标志着中国国债期货从单品种到多品种的突破,风险管理能力、曲线年期国债期货上市,国债收益率曲线进一步健全。

  中国国债期货上市以来,市场规模稳步成长,成熟度不断提升。一是成交、持仓规模稳步上升。2018年,国债期货日均成交4.47万手,日均持仓7.92万手,分别是上市初期的10倍和21倍。二是国债期现货走势高度一致。自上市以来,5年期、10年期国债期现货相关性均达到99%以上,2年期的相关性也在97%以上。三是机构化程度高。近年来,国债期货机构投资者参与度持续上升,持仓占比达到80%以上,是中国机构持仓占比最高的期货品种。四是交割平稳顺畅。截至2019年3月,国债期货共完成39个合约交割,平均交割量为789手,平均交割率为3.5%,与国际市场水平相当。

  中国国债期货上市时间虽然不长,但产品运行平稳,市场功能逐步发挥。首先,国债期货为市场提供了有力的利率风险对冲工具。国债期货上市之前,机构在债市下跌的时候通过将国债卖掉的方式规避风险。国债期货上市之后,国债期货和国债价格走势具有很强的收敛性,运行过程当中期现货相关度高达99%左右,许多机构用国债期货进行国债的风险管理,避险效果非常好。

  其次,国债期货提高了国债市场的定价效率。国债期货价格实时变动,而且采用保证金交易,价格连续、公开、透明,流动性相对较好,交易成本比较低,可以快速反映各种市场信息。任何一个投资者,不管是不是银行间市场的交易员,都可以通过各种分析软件看到国债期货的价格变化,了解债券市场的价格走势和利率的方向。带着各种信息的投资者在国债期货的市场当中进行竞价撮合,价格是全市场信息的快速、实时的反映,信息的包容量非常大。

  此外,国债期货提高了国债现券市场的流动性。国债期货上市之后,市场中存在跨期现货操作的需求,比如套保、套利和实物交割的需求,这都使得可交割国债持续成为市场交易活跃的品种。同时,国债期货还提高了做市商的做市意愿,从而提高国债市场流动性。作为做市商,很多大银行、大公司有义务提供报价,承担被迫成交、被迫持有的风险。有了国债期货之后,做市商做市非常便捷,一旦被迫持有国债,就可以用国债期货迅速对冲,始终保持风险中性的状态。而且,国债期货的出现促进了国债的一级市场发行。利用国债期货对冲价格风险是国际惯例,国内的很多证券公司的承销团成员也会采用国债期货进行对冲,投标的时候用国债期货锁定风险,也收到了很好的效果。

  在对外开放的大背景下,根据“建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”总要求,应从以下方面加快发展中国国债期货市场。

  其一,进一步优化国债期货投资者结构,推动商业银行、保险机构、境外机构、养老金、企业年金等机构投资者参与市场。商业银行、保险机构是债券现货市场的重要参与主体,有非常强烈的风险管理需求。对于保险来说,很多保险机构存在久期错配问题,非常需要利用国债期货来调整久期,让资产和负债的久期更加匹配。

  其二,继续丰富场内利率衍生品供给。要积极推动30年期国债期货、国债期权等产品上市,为市场提供更为多元化的产品。

  其三,继续完善交易机制,提高市场效率。尽快推出做市商制度,提高各品种、特别是不活跃合约的流动性。推进扩展有价证券充抵金融期货保证金业务,扩大抵押品券种,根据风险情况设置合理的折扣比例,提升市场效率。同时,还要引入大宗交易等场外交易机制,更好地满足机构投资者业务需求。(中新经纬APP)

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